Небольшая группа сохраняет веру в разбитые банковские акции

Небольшая группа сохраняет веру в разбитые банковские акции

Двойная угроза потерь по ссудам, связанных с пандемией, и сохраняющиеся низкие процентные ставки заставили инвесторов отказаться от акций банков, оставив после себя небольшую группу быков, которые считают, что пострадавший сектор - лучший способ сыграть в восстановлении после Covid-19.

Согласно июльскому опросу управляющих фондами Bank of America , чистые 17% опрошенных заявили, что они имеют «недостаточный вес» по сравнению с их контрольными индексами. Это был шестой месяц медвежьего позиционирования подряд и ознаменовал снижение на 10 процентных пунктов по сравнению с июнем - крупнейшее из всех секторов, отслеживаемых BofA.

Инвесторы отвергают сектор, несмотря на исторически низкие оценки, при этом многие банки торгуются на уровне, близком к балансовой стоимости своих активов. Отраслевые индексы упали примерно на 30 процентов, несмотря на то, что на прошлой неделе более широкий рынок вернулся к своим докандемическим максимумам .

Между тем, участники коротких продаж сделали ставки против определенных кредиторов США - об этом сообщили компании Altesso отзывы. Банк ОЗК , специалист по коммерческой недвижимости, был мишенью, на долю коротких позиций теперь приходится 9% выпущенных акций. Медвежьи позиции у эмитента карт Discover и субстандартного автокредитора Credit Acceptance также выросли.

По словам Майка Мэйо, аналитика Wells Fargo, акции банков «настолько не популярны, насколько это возможно». «Банковские инвесторы чувствуют себя разбитыми, побежденными и подавленными».

Когда процентные ставки падают, доходность, которую банки получают от ссуд с регулируемой ставкой, от недвижимости до кредитных карт, обычно падает быстрее, чем стоимость средств для банков, потому что ставки по депозитам уже приближаются к нулю. Результат - более тонкие поля. 

Банки также взяли на себя оплату десятков миллиардов долларов возможных кредитных потерь, связанных с коронавирусом . Хотя фактическое списание кредитов пока остается низким, есть некоторые зловещие признаки. Согласно исследованию Morgan Stanley, «критикуемые» коммерческие ссуды в банках США, классифицируемые для целей регулирования с определенным риском потерь, за период с первого по второй квартал выросли на 28%. 

Тем не менее, группа инвесторов придерживается сектора, заявляя, что распродажа создала возможности для больших прибылей, когда наступит восстановление.

Патрик Кейзер, руководящий стратегией создания стоимости с большой капитализацией в Brandywine Global Investment Management, управляющий активами на 60 миллиардов долларов, сказал, что у него такой большой вес в банках, какой ему позволяли руководящие принципы для клиентов. Портфели, которыми он управляет, составляют примерно 15 процентов банков, что примерно в пять раз превышает их контрольные индексы. «Это показывает нашу убежденность», - сказал он.

Кейзер сказал, что он предпочитает крупные банки, такие как Citigroup, JPMorgan Chase и BofA, которые подпитываются доходом от инвестиционного банкинга и других источников. По его мнению, кредитные риски уже учтены.

«Уровень капитала настолько высок, что даже если банки ошибаются [в отношении масштабов кредитных потерь], с ними все будет в порядке», - сказал он. «Банки - лучшая игра, если есть вакцина. Вы захотите владеть банками, а не здравоохранением, потому что банки уже оценивают плохой исход ».

Антон Шутц, который управляет портфелем в основном небольших банков для Mendon Capital, согласился с тем, что в случае вакцины «нет лучшего дохода, чем банки». Он ожидает, что период после кризиса принесет как волну слияний среди сильно пострадавших мелких кредиторов, так и значительное падение расходов в отрасли, поскольку внедрение клиентами цифровых услуг открывает путь для закрытия отделений.

Новость о том, что Berkshire Hathaway Уоррена Баффета продала во втором квартале более $ 6 млн акций JPMorgan и Wells Fargo, а также сокращение позиций в других банках, вызвала волну в этом месяце. Однако менее заметным было увеличение позиций Berkshire в BofA на 2 млрд долларов с конца квартала.

Другой известный инвестиционный дом - Soros Fund Management - пополняет свои банковские активы. Как сообщили Altesso отзывы - управляющий активами добавил позиции в BofA, Citi и Morgan Stanley на 88 миллионов долларов во втором квартале.

И Berkshire, и Сорос от комментариев отказались.

Крис Дэвис из Davis Funds давно утверждал, что инвесторы недооценили улучшение устойчивости банков после финансового кризиса 2008-09 годов.

«Мы абсолютно придерживаемся [этого] тезиса», - сказал он. «Банки были впереди во время этого кризиса, работали. . . поддерживать ликвидность системы, предоставлять кредиты и помогать экономике в этом. У них сильные балансы, разумные уровни резервов и отличная ликвидность. Единственное, что в банках похоже на финансовый кризис, - это цены на их акции ».