Кризис Covid приводит к смене режима центральных банков мира

Кризис Covid приводит к смене режима центральных банков мира

Спустя всего восемь месяцев после того, как они начали действовать, чтобы предотвратить разрушительную депрессию и кредитный кризис, центральные банки оказались в неудобном положении, полагаясь на правительства в обеспечении хрупкого экономического восстановления.

Решения, которые принимают их коллеги, повлияют не только на перспективы роста на следующие несколько кварталов, но и могут сформировать варианты политики центральных банков и даже их авторитет на долгие годы.

Денежно-кредитные органы вошли в кризис Covid-19 с наименее традиционным пространством для маневра в политике - а именно, снижением процентных ставок - из любого послевоенного спада. Снизив стоимость заимствований до нуля или даже ниже нуля и развернув масштабные программы покупки активов, они теперь практически умоляют правительства активизировать свои действия.

Без агрессивных фискальных стимулов сейчас существует опасность того, что в экономике появятся глубокие шрамы, которые будут сдерживать рост в долгосрочной перспективе. Это может привести к тому, что центральные банки не смогут перезагрузиться и подготовиться к следующему шоку или рецессии. Денежно-кредитная политика и фискальная политика теперь взаимозависимы.

Это определенно новый режим - в мировой экономике просто не хватает спроса, а денежно-кредитная политика не может стимулировать спрос», - сказал Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management Inc. в Нью-Йорке.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, который вместе с президентом Европейского центрального банка Кристин Лагард и управляющим Банка Англии Эндрю Бейли выступит в четверг на ежегодном форуме ЕЦБ, является одним из тех, кто обращает внимание на риск долгосрочного ущерба.

«Здесь существует реальная угроза этих вещей», - сказал Пауэлл на пресс-конференции на прошлой неделе, имея в виду риск новых банкротств бизнеса и длительные периоды безработицы, подрывающие навыки. «У нас будет более сильное восстановление, если мы сможем получить хотя бы некоторую дополнительную финансовую поддержку, когда это будет необходимо».

Британские политики подчеркнули силу двойных действий 11 марта, когда Банк Англии в чрезвычайной ситуации снизил ставки за несколько часов до того, как правительство изложило свои собственные планы расходов, и подчеркнули их постоянную координацию.

Даже поощряя финансовое сотрудничество, центральные банкиры не теряли бдительности, чтобы сохранить свою независимость. В конце концов, от Европы до Японии им была предоставлена ​​автономия несколько десятилетий назад из-за признания необходимости оградить создание денег от политических импульсов.

«Центральные банки хотят получить выгоду от фискального доминирования - они будут готовым партнером в борьбе за поддержку экономики - без репутационных издержек», - Стефани Фландерс

Бейли недвусмысленно заявил о риске на прошлой неделе.

«Совершенно возможно иметь скоординированную политику и, очевидно, хорошо осознавать важность независимости Банка Англии», - сказал глава Банка Англии репортерам 5 ноября.

Тем не менее, рост бремени государственного долга сделает будущее ужесточение денежно-кредитной политики еще более дорогостоящим, потенциально ограничивая пространство для маневра центральными банками.

Рост доходности государственных облигаций США на этой неделе, частично вызванный оптимизмом инвесторов по поводу перспектив создания эффективной вакцины от коронавируса, укрепил ожидания относительно дальнейших покупок активов ФРС уже к концу года.

Покупка активов центробанком стала ключевым инструментом в условиях кризиса.

Лагард, выступая на виртуальной конференции ЕЦБ в среду, подчеркнула, что покупка активов наряду с долгосрочным банковским финансированием являются инструментами, на которых следует сосредоточиться в следующей волне денежно-кредитного стимулирования. Наблюдатели из ФРС видят возможность корректировок в программе количественного смягчения в следующем месяце.

Уловка-22 для центральных банков состоит в том, что чем дольше они держат свои балансы раздутыми и процентные ставки близки к нулю, тем выше риск того, что их власть будет считаться ограниченной.

«Сейчас налогово-бюджетная политика делает то, что должна, а денежно-кредитная политика играет вторую скрипку», - сказал Эрик Нильсен, главный экономист группы UniCredit SpA. «Большинство руководителей центральных банков сейчас говорят, что это правильная политика в настоящее время, но, черт возьми, мне это неудобно».

Каждый руководитель центрального банка знает, что лежит в основе ответной меры политики, которая не может восстановить долгосрочную траекторию роста экономики: японификацию.

С тех пор как два десятилетия назад он принял политику нулевой ставки, центральный банк Японии захватил более 40% рынка государственных облигаций страны, в результате чего его баланс превысил 138% валового внутреннего продукта.

Опрос показал, что в прошлом месяце большинство прогнозистов не ожидают, что Банк Японии ужесточит политику даже в долгосрочной перспективе. Цена этого широко распространенного предположения: центральный банк Японии фактически потерял инструмент прогнозирования. Его изменения в последние годы, в том числе принятие обязательства по превышению целевого показателя инфляции в 2%, не вызвали заметной реакции рынка.

Партнеры Банка Японии полны решимости предотвратить любое восприятие того, что они становятся не более чем финансовыми агентствами для налоговых органов.

На прошлой неделе Пауэлл провел яркую черту в финансовой политике, финансируемой за счет денег, несмотря на то, что ФРС накапливает 80 миллиардов долларов в месяц по казначейским облигациям.

«Мы этим не занимаемся - у нас разные работы», - сказал Пауэлл в ответ на вопрос на своей пресс-конференции 5 ноября. «Работа по налогообложению и расходам возлагается на людей, которые баллотировались на выборах и были избраны, и так и должно быть».

Председатель ФРС также подчеркнул, что беспрецедентные программы экстренного кредитования, обнародованные в этом году, которые обеспечивают поддержку всему, от муниципалитетов до среднего бизнеса, являются временным соглашением.

«Это не должно быть постоянным явлением, если мы просто еще одно федеральное финансовое агентство», - сказал Пауэлл.

Президент Бундесбанка Йенс Вайдманн сказал об этом в своем выступлении 5 ноября по- другому . «В нынешних условиях денежно-кредитная и фискальная политика работают в гармонии», - сказал он. «Их цели совпадают. Но мы не должны делать вид, что такая гармония будет постоянным условием ».