Европейский фондовый рынок ждет боли, если ралли евро приблизится к отметке 1,30 доллара

Европейский фондовый рынок ждет боли, если ралли евро приблизится к отметке 1,30 доллара

По данным исследования редкая демонстрация уверенности инвесторов в европейском единстве одновременно способствует росту акций и валюты региона, но удача по акциям может пострадать, если евро продолжит подниматься к болевому порогу около 1,30 доллара.

По мнению большинства из 24 опрошенных стратегов и управляющих фондами, еще предстоит пройти путь до того, как единая валюта сможет достичь уровня, который будет представлять угрозу для восстановления доходов региона. Однако ралли евро до двухлетнего максимума в этом месяце всего лишь немногим менее $ 1,20 вернуло его в поле зрения трейдеров.

Европейские активы получают поддержку благодаря необычно скоординированной реакции региона на пандемию и начавшемуся восстановлению экономики. Евро вырос примерно на 11% от мартовского минимума, в то время как индекс Euro Stoxx 50 отыграл около двух третей своих потерь от продаж в марте. Хотя это не является главной проблемой для инвесторов, продолжающееся укрепление евро может помешать восстановлению корпоративной прибыли, ожидаемому в 2021 году.

«Укрепление евро похоже на вечеринку, за которой следует похмелье для европейских акций: позитивное событие в политической сфере имеет тенденцию одновременно повышать курс валюты и акций, но это вопрос времени, когда последствия станут отрицательными», - сказал Винсент Мануэль. , главный инвестиционный директор CA Indosuez Wealth Management.

Из 24 участников рынка, опрошенных Bloomberg, половина указала точный уровень, который они считают болевым порогом для акций. Оценки варьировались от 1,20 доллара для Brooks Macdonald Asset Management Ltd., CA Indosuez Wealth Group и Principal Global Advisors Ltd. до 1,40 доллара для Societe Generale SA, BNP Paribas SA и Nordea Investment Funds SA.

Для многих более важными факторами являются темпы роста евро и форма экономического восстановления, а не конкретный уровень. Они заявили, что, хотя укрепление евро является механическим тормозом для акций, это может быть компенсировано другими рыночными силами, такими как меры стимулирования или улучшение данных PMI.

Ралли валюты также может привлечь внимание политиков. Количественное смягчение со стороны Европейского центрального банка, следующее заседание которого состоится 10 сентября, помогло удержать евро на низком уровне, что, в свою очередь, поддержало доходы европейских экспортеров.

«Укрепление евро также является большой проблемой для Европейского центрального банка, вызывая фактическое ужесточение политики», - сказал Эдвард Парк, заместитель главного инвестиционного директора Brooks Macdonald Asset Management, выделив 1,20 доллара в качестве ключевого уровня, который обсуждался политиками. еще в сентябре 2017 года. «На следующем заседании ЕЦБ будет довольно много вопросов о том, хотят ли они увидеть пятно слабости евро».

Если евро продолжит укрепляться, больше всего пострадают секторы с базой затрат в единой валюте и высокой долей доходов в долларах. Сюда входят аэрокосмическая промышленность, промышленность, здравоохранение, автомобили и предметы роскоши. Акции, зависящие от внутренней экономики, такие как банки, страхование, коммунальные услуги, телекоммуникации и недвижимость, могут быть более устойчивыми. Импортеры, такие как розничные торговцы или компании с малой капитализацией, которые, как правило, имеют более высокий внутренний рынок, также могут выиграть.

На страновом уровне большинство респондентов в опросе заявили, что они ожидают, что Германия больше всего пострадает от более сильной валюты, поскольку члены индекса DAX в значительной степени зависят от экспорта.

На данный момент улучшающийся экономический фон и зарождающаяся европейская солидарность, продемонстрированная совместным бюджетным стимулированием, поддерживают активы региона. Другие поступления в фонды акций также могут помочь компенсировать влияние более сильной валюты, с банком последнего опроса Америка корпорации с указанием ЕС является наиболее предпочтительным глобальной справедливостью регион среди управляющих фондами.

Ниже приведены комментарии некоторых опрошенных стратегов и управляющих фондами.

Анкит Гедиа, стратег по макроэкономическим акциям BNP Paribas SA:

«Еще 10% подорожания евро, и вы существенно повлияете на размер прибыли. Но сейчас особые времена со значительной неопределенностью доходов, поэтому валюта не имеет большого значения в краткосрочной перспективе. Реальный болевой порог составит 1,40 доллара ".

Эсти Двек, глава отдела глобальных макросов в Natixis Investment Managers:

«Учитывая, насколько внешне ориентирована экономика еврозоны , слишком сильный евро может стать препятствием для европейских акций. Сегодня мы видим, что уровень боли, вероятно, ближе к 1,25 ».

Джереми Гатто, инвестиционный менеджер Unigestion SA:

«Теоретически это встречный ветер, но не движущая сила в настоящее время, поскольку евро растет на улучшающемся макроэкономическом фоне. Стимул, пандемия и настроения - более мощные движущие силы ».

Каспер Элмгрин, руководитель отдела инвестиций в акционерный капитал Amundi SA:

«Рост евро - это управляемый встречный ветер. Валюта растет, потому что европейские активы пользуются спросом, поэтому и валюта, и акции могут расти вместе ».
Макс Кеттнер, стратег по нескольким активам HSBC Holdings Plc:

«Циклический характер акций еврозоны и высокая подверженность иностранным доходам делают более высокий курс евро значительным препятствием для EPS. Не существует определенного порогового уровня для рисковых активов зоны евро. Это гораздо больше о величине изменения стоимости евро по отношению к доллару, а не об уровне. И мы видим, что это уже оказывает весьма пагубное влияние на пересмотр прибыли на акцию в еврозоне, когда мы сравниваем их с США. Если евро останется на этих уровнях, это будет означать сохранение встречных ветров для доходов еврозоны в следующие 6 месяцев. по крайней мере."

Роланд Калоян, руководитель европейской стратегии акций в SocGen:

«Укрепление евро на 10% снизило бы прибыль европейского фондового рынка на 4% при прочих равных условиях. Но имейте в виду, что по другую сторону уравнения находится европейский регион, который становится сильнее и более сплоченным, как мы видели недавно. Тогда вы можете снизить премию за риск для европейских акций, что приведет к более высоким мультипликаторам и более высокой оценке ».

Рольф Гантер, глава отдела европейских акций в UBS Wealth Management

«Если евро продолжит расти, это явно встречный ветер, но сейчас это никого не волнует, поскольку у нас есть более серьезные проблемы. Мы сейчас не играем в валютную игру. Это может произойти позже, когда ситуация стабилизируется, когда мы узнаем, есть ли вакцина, и увидим яснее ».
Шон Дарби, глава отдела стратегии капитала Jefferies LLC:

«Торгово-взвешенный евро должен вырасти еще на 5–9%, чтобы иметь существенное значение, и в то же время остальной мир замедлится».
«Недавнее повышение курса евро вызвало опасения, что восстановление экономики и доходов Европы замедлится. На наш взгляд, инвесторы упускают из виду одну очень реальную историю успеха ЕС, а именно важность внутриевропейской торговли », - написал он в записке 24 августа.

Себастьян Рэдлер, стратег Bank of America:

«Если PMI продолжит расти, как мы ожидаем, в ближайшие месяцы, то фондовые рынки смогут расти даже на фоне укрепления валюты, учитывая, что негативное влияние компенсируется другим мощным фактором».

Шэрон Белл, стратег Goldman Sachs Group Inc.:

«Если евро растет по отношению к доллару, потому что ВСЕ валюты растут по отношению к доллару (например, фунты стерлингов, швейцарские франки, шведские кроны), то в взвешенных по торговле условиях боль вряд ли будет столь же серьезной».
«Европейские акции более чувствительны к росту, чем к удорожанию валюты. Чем выше курс евро и чем быстрее рост, тем труднее компаниям регулировать свои валютные позиции », - написала она 31 июля в записке.

Эммануэль Кау, глава европейской стратегии акций Barclays Plc:

«Мы считаем, что дальнейшее укрепление евро по« правильной »причине не должно быть препятствием на пути к успеху еврозоны на данном этапе. Это действительно повысит долларовую доходность иностранных инвесторов и, вероятно, приведет к увеличению притока капитала в регион. Тем не менее, это может поставить под сомнение сильные результаты экспортеров с начала года до настоящего времени и помочь ротации в сторону внутренних рынков ».

Сильвен Гойон, глава отдела стратегии капитала Oddo BHF:

«Если восприятие риска, связанного с еврозоной, снизится, у нее есть большие шансы стимулировать увеличение притока капитала, что окажет поддержку европейским акциям. Таким образом, вполне возможно получить растущие европейские индексы с более сильным евро, как это было в период с марта 2002 года по сентябрь 2007 года ».

Шокат Бунглавала, глава отдела глобальных портфельных решений в странах Европы, Ближнего Востока и Африки в Goldman Sachs Asset Management:

«Каналом, через который евро влияет на акции еврозоны, являются международные доходы. Мы находим эластичность -0,26 к евро, так что при прочих равных 10% укрепление евро по отношению к доллару снижает доходы еврозоны на 2,6% в текущий год ».

Стивен Джен, генеральный директор Eurizon Slj Capital:

«Чем выше евро, тем тяжелее будут отпечатки инфляции в Европе при прочих равных условиях. Проблема в том, что у ЕЦБ очень ограниченные возможности для дальнейшего ослабления, и это вынуждает евро корректироваться. Евро не может подняться выше, если он должен опуститься до квадрата круга ».